银行开始转手 AI 数据中心债务，甲骨文 CDS 升到 2009 年水平
半年前银行还在抢着给 AI 数据中心放贷。现在，同一批银行想把钱从账上挪走。8 月我们写过五大云厂商 1.65 万亿美元的表外债务，这一次，风险回流到出钱的银行身上。
据《金融时报》报道，摩根大通、摩根士丹利、三菱日联与三井住友正在操作重大风险转移——贷款留在表内，最危险的一层切给外部投资者。理由是内部限额：任何一家银行能背的 AI 相关敞口快到头了。
僵局有具体数字。一个包括摩根大通与三菱日联的银团，花了六个多月还没分销掉 380 亿美元在建工程债，对应得州和威斯康星州两处租给甲骨文的数据中心。部分银行已愿意折价卖给非银买家，只求出手。Man Group 的 Matthew Moniot 对《金融时报》说，这类交易的规模「超出了我们过去想过的任何量级」。
甲骨文是最清楚的信号。它的五年期 CDS 在 10 月初升到约 151 个基点，上一次在这个位置是 2009 年；标普 7 月已把评级降到 BBB-，距垃圾级一步。公司本财年还打算再融 400 多亿美元，用来继续供得州、威斯康星和新墨西哥的园区。
买方也在后退。Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文发的债，如今要给出高于同评级非 AI 企业债的利差才卖得动，认购倍数从 2 月的约 5 倍掉到 7 月的不到 2 倍。资金从弱信用转向微软、谷歌这类投资级租户——CoreWeave 租约的债要 7.00% 到 9.875%，超大规模厂商租约只要 5.70% 到 7.875%。
十年期美债收益率 10 月初冲到 5.304%，2002 年以来最高，美联储 9 月会议纪要点了 AI 相关企业借债的名。机制比标题重要：银行不会卖掉自己有信心的债，它们卖债，是因为担心集中度。